高利率、高估值

索芙特公告显示，此次收购桂林广维的最高作价为12.80亿元，转让方和受让方同意，参考桂林广维100%股权的评估值，协商确定最终转让价格。

这相比另一个张艺谋主导的旅游演出项目《印象 丽江》估值高出很多。2010年底，丽江旅游(13.90, 0.44, 3.27%)曾以2.1亿元的价格收购了印象旅游51%的股权，后者主要经营丽江玉龙雪山景区内的《印象 丽江》雪山篇原生态大型实景演出。

高剑锋表示，首先，目前文化产业的估值行情与3年前完全不同，近段时间文化出版、旅游等行业概念非常热;其次，这两个资产也有差异性，《印象 刘三姐》是全国第一部全新概念的“山水实景演出”，且已经成功演出近10年，并在国内外具有很高知名度;从市场反应来看，收购信息出来后，索芙特股价连续涨停，说明市场对这样的估值是认可的。

由张艺谋、王潮歌、樊跃担当导演团队的《印象 刘三姐》的商业业绩表现一直不错。近三年，桂林广维业务稳定，收入和净利润稳定增长，2010~2012年营业收入分别为1.22亿元、1.68亿元、1.79亿元，净利润分别为5492.83万元、8372.77万元和9592.87万元。

不过高剑锋也认为，由于依靠单一景点，桂林广维业绩也会受多种因素影响而产生营收波动。

往事不堪回首

这已经不是索芙特第一次寻求重组。2011年9月，持续亏损的索芙特发布公告透露，持有索芙特15.36%股份的第一大股东与广西传媒签订重组框架协议，广西传媒拟以其资产置换索芙特科技全部资产，广西传媒同时将置换出的索芙特净资产协议出让给索芙特科技。

不过，该重组方案在一个月后就被宣布终止。

中国化妆品营销研究中心副主任吴志刚就此认为：“注入的题材有更多政府背景的因素，资源整合的复杂性更高，洽谈过程中的内部不可控因素更多，也有可能是在价格等方面未能谈拢。”

相比而言，吴志刚认为，此次“刘三姐”的资产纯商业性，更清晰，未来借壳成功的可能性更大。多位市场人士表示，以梁国坚在资本运作方面的成功经验以及索芙特目前的业绩表现，“卖壳”似乎是个不错的选择。

梁国坚早在上世纪90年代就打造了上市公司“广西红日”，并于2001年卖壳给自己的另一家公司索芙特，目前索芙特的第一大股东索芙特科技的实际控制人就是梁国坚夫妇。2011年8月9日，国海证券正式借壳SST集琦上市，梁国坚是国海证券的董事，并且索芙特拥有国海证券12.4%的股权。

目前来看，高剑锋认为，现阶段文化相关产业被市场认可度较高的情况下，该并购对索芙特大股东和《印象 刘三姐》的投资人都是双赢的，索芙特大股东可能通过高估值带来的股票收益减持套现，《印象 刘三姐》可以通过上市获得资本价值体现。不过，未来在股权结构的变化、日化业务可能被置出的方式等方面也可能存在不确定性因素。